南洋商报
●葛利森（富达国际基金(Fidelity International)资产配置总监）
3月份以来股市的强劲上扬，已使一些市场2009年处于涨势——考虑到今年灾难性的开局，这一点殊为不易。
发达经济体的失业率与上世纪90年初经济衰退时期一样高，但全球各地的商业信心都开始回升。以某些指标衡量的市场信心，也比2007年8月银行间市场枯竭以来的任何时期都要乐观。
信心改变的关键，在于工业部门的前景更为乐观。继雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产后的6个月前所未有的去库存化之后，企业准备重建库存。具有讽刺意味的是，金融危机对工业部门造成的冲击，或许已埋下了金融业和市场持续复苏的伏笔。
受消费骤减的预期及难以获得负担得起信贷的影响，企业削减产量、延缓资本支出计划并进行裁员，以保存现金流。
2009年第一季度，美国企业实际库存折合年率下降1040亿美元，达到了创纪录的水平。下降速度如此之快，吹散了所有有关全球增长脱钩和重新同步的言论。在短段几个月的时间里，日本三分之一的产值、德国五分之一的产值消失得无影无踪。中国电力生产实际上也有所下降。
清空库存意味着某种经济让步。企业不可能永远清空库存，只有当去库存化放缓有利于国内生产总值(GDP)增长时，这一进程才会放缓。在新订单与美国供应管理协会(ISM)调查中库存指标不断扩大的差距中，这种逆转的速度表现得最为明显。制造商需要通过恢复生产和补充库存，来应对新订单的增加。
工业周期至关重要
一个工业上升周期通常持续一年左右，对企业业绩、就业和一般信誉来说是极好的消息，对金融业有着积极的连带影响。1975年和2003年声势浩大的库存重建期间，标准普尔500指数在6个月内一口气上涨了50%。
我们不可能排除爆发新一轮金融动荡，从而使工业上升周期夭折的可能性。然而，以政府担保形式提供的的生命保障，降低了去年事件重演的可能性。
银行都希望逐渐减少放贷，并参与经济的复苏。目前仍处于初期阶段，但自商业信心跌至谷底以来，我们已看到银行间市场状况有所改善、信贷利差收窄，同时市场重新开始新的发行。
过去一年里，全球经济一直处于通货再膨胀状态，其特点是增长低于趋势水平、通胀不断下降和货币放松。这非常有利于政府债券。
现在，回归通缩的可能性逐渐加大，股市可能仍将扮演领头羊的角色。目前该是保持乐观、重建头寸的时候，近两年来，这还是头一次。
