星洲日報
股市情緒熾熱期間，投資者一窩蜂往股市發財，無論藍籌、二三線或炒作股，都成為股友的持有目標，惟在股市低迷不振期，情況則180度扭轉，除了藍籌和大資本股還有捧場客，低價股和炒作股極乏度問人津，一些基本面不錯的二三線股也無法倖免。
股票備受冷落，不少公司無法達到25%股票須由公眾股東持有，和不少於100股由1000名公眾股東持有的公眾分散持股（public shareholding spread）要求，而且須同時符合兩項條件，缺一不可。
公眾股東（public shareholder）一詞，意指和董事部沒有任何關係的股東，包括散戶和機構投資者，換句話說，公眾股東和公司創辦人、執行董事、董事部成員或管理層，沒有任何關係。
不少公眾持股不足的公司，近期忙於向交易所申請延長期限，通過各種方法符合條件，市場人士認為，隨著投資者退場撤資，逾半數的二板股票沒有成交量，公眾分散持股難尋趨勢短期內仍延續。
市場人士看法分歧，一些認為交易所於目前時刻，應伸縮性延長期限，反對意見主張趁機縮減規模，藉除牌令清除沒有成交量公司。
小型和低流通股較明顯
投資者協會主席拿督林華成博士說，經濟不景和股市低迷期間，公眾持股比例不足最普遍，公眾投資者退場觀望、套利減虧止損，此外，大股東趁股價低迷加速收購，也進一步加劇趨勢。
他說，公眾持股不足的問題，主要發生在小資本和低流通量公司，一般上屬二板和MESDAQ公司，以股價分類則有低價股和仙股。
“原因很多，包括盈利不佳、成長潛能欠理想等，加上公司缺乏正面消息，不容易吸引投資者目光。”
他認為，部份公司長期被炒作，被貼上投機股的標籤，股市好景時不炒乏家捧場，一旦市場情緒低落，基本面脆弱很自然被忽略。
與此同時，金融大海嘯和經濟放緩效應，影響不少馬股價格跌破面值，進而削減公司吸引力，加劇公眾股東不願問津的窘境。
他指出，目前逾半數二板上市公司股價已跌破面值，此外，近期的馬股成交量紀錄顯示，約80%的二板公司幾乎沒有成交量。
自動報價市場成交量較二板踴躍，也無法符合公眾持股，相信和大部份公司首次發售新股（IPO）時，由投資銀行包銷顯著比例股票有關，後者較後再配售給機構投資者和大戶，但基本面欠穩和經濟狀況導致配售反應欠佳。
“MESDAQ公司素質良莠不齊，基本面健全的不多，也吸引不了公眾投資者。”
他說，大資本、藍籌股和優質股，鮮少面對公眾持股不足問題，主要是盈利和成長展望良好，較多正面消息推動，公眾股東一般不輕易脫售，而且，還踴躍進行趁低吸納。
“大資本股公眾持股不足的原因，主要是大股東積極回購股票，拉低公眾持股比例，必須向交易所申請延期達到公眾分散持股。
除牌對付＝犧牲小股東？
林華成認為，交易所應考量目前投資氛圍低迷，而伸縮性延長公眾持股期限，若嚴格以除牌措施對付涉及的公司，夾在中間的小股東損失最嚴重。
他估計，全球經濟20或10年才甦跡，股市短期走不出低迷，估計上市公司排隊申請延長的趨勢，還會持續至少6至12個月。
“公眾分散持股一般有幾個模式，常見有發售附加股、發售特別優先股、私下配售新股，大股東獻售普通股、派送紅股、以股票代替股息回饋股東等。”
他說，經濟好景或投資氣氛熾熱時，無論哪個模式，公眾股東都反應踴躍，和目前排隊申請延長獲准有天淵之別。
外資撤退
流通率不足
股市市值規模超出經濟體系能支撐水平，導致投資者的資金額，不能消化股市的股票，公眾股東欠缺購興，導致公眾持股低落。
志必得研究研究經理馮廷秀認為，公眾分散持股不足反映馬股上市公司數目雖多，但流通量不均的陳年弊病，除了允許申請展延，縮減股市規模是另一步驟。
只有採取嚴格步驟才能解決問題根源，例如除牌令減少對付屢次延長期限的公司。
他說，股市市值一旦超越國民生產總值，本地資金將無法吸納全部股票，必須依靠外資，經濟向好時問題有如地毯下灰塵不易浮現。
然而，市場低迷時外資撤資，本地資金退場觀望，大量欠吸引力股票乏人問津。
“在一個高度依賴外資的股市，若國民生產總值低於股市市值，一旦外資無心戀戰，當地資金力量將撐不起股市，馬股是一個顯著例子。”
他說，此問題短期不易改善，因經濟放緩導致投資者意興闌珊，同時，銀根緊縮促使流入股市的資金萎縮。
三分二公司無交投量
馮廷秀指出，美國紐約股票交易所和其他發達股市，股市最高峰期的市值佔國民生產比例也只有90%，以此估算，馬股市值佔國民生產總值80%，是較理想的比例。
在2月間，馬股市值佔國民生產總值比率為90%，較2008年1月的140%，跌了36%，然而，公眾分散持股不足問題開始顯現，馬股平均交投量蒸發近70%，三分二上市公司沒有交投量。
不過，最近隨著股市回溫，市場總值已攀至1兆1061億5000萬令吉。
他說，1993年大牛市期間，馬股市值佔國民生產總值比例介於160至170%，是有史最高水平，然而，熾熱投資情緒和國外投資者踴躍參與，抵銷了公眾分散持股比例不足問題。
馬股市值佔國民生產總值逾100%比重，出現於2007年12月期間的144%，當時正值年杪旺季，外資熱烈買進推動綜指以歷年最高紀錄1445.03點封關。
金融風暴、經濟疲弱和私有化計劃頻仍，大馬股市市值從2007年封關的1兆1061億5000萬令吉，萎縮至2008年封關的6638億令吉，按年蒸發40%。
條例規定不得低於25%
根據上市程序8.15（1）條文，上市公司必須確保整體上市股票中，至少25%股票由1000名公眾股東持有，每名公眾股東的持有股票不低於100股。
交易所或許會批准低於25%，先決條件是交易所對這間公司的公眾分散持股比例，足以在市場流通感到滿意。
上市公司最普遍的作法，是向交易所申請延長期限。公司必須定期每季向交易所匯報公眾分散持股進展，最新的持股比例和公眾股東數目。
若無法在期限內完成，必須公佈原因和另行申請延長，無論獲得批准或被拒絕延長，也必須在交易所網站公佈。
若經過延長後仍處於10%或更低水平，將面對暫停交易，並從交易所發出指示的30個交易日後開始。
