克服熊市的心理陷阱——艾略特（Ralph Nelson Elliott）波浪理論

艾略特（Ralph Nelson Elliott）發明的波浪理論，可準確地預測不同的升跌幅度。何時“熊”進？又何時“牛”退？也能窺探一二，不過要精確掌握數浪方法卻很困難。

有趣的是，群眾的心理，往往跟股市走勢關係密切。有效地掌握大眾心理，有時比拿著數據、看著圖表更有意義。在面對跌市之時，分析不同熊市時期的散戶心理，讓大家避免因情緒而觸發之投資錯誤。

股市的升跌，就好像永恆的海浪一樣，周而復始，生生不息。在1938年Ralph Nelson Elliott提出波浪理論（Elliott wave theory）中，透過長期紀錄股票價格分析市場波動，發現每個波浪均有跡可循，具有相當規律性。基本上可分為“五浪上升、三浪下降”，8個波浪完成成為一循環，只要可準確地數浪，便可有效地預測未來價格走勢。

股市週期：五浪上升三浪下跌

在波浪理論中，熊市分3個階段，即以下所說的熊市一、二及三期。“熊來了”跟“狼來了”一樣，初時不是很多人相信。在大部份情況下，熊市一都不是一口氣跌至最低，反而會分成3個小浪，一次急速下跌，加一個可觀的升幅再暴跌至最低。以1997至1998年亞洲金融風暴期間的港股為例，熊一同樣經歷過反彈，但其後仍然大幅下挫。

由於經歷了之前大牛市，不少人在熊市一之始也保持著樂觀的心態，認為上升未逆轉，即使下跌也只是暫時性，一句“跌多、買多”便一語道破熊市一中投資者的心態。當然這亦令“蟹貨”數量不斷增加，最終跌至熊市一底時，投資者才正式相信熊市來臨。

分析一下投資者在熊市一時普遍出現的心理錯誤，縱未必可讓你逆市獲勝，但總可減低損失。

愈跌愈麻木
風險遞增
愈跌愈加碼：Daniel Kahneman及Amos Tversky提出的展望理論，正好說明了人在決策時往往作出很多非理性的行為，所選擇的方案多是帶來最大的心理喜悅而非實際得益。

根據他們研究，在面對損失時，每增加一單位的損失引來的傷感程度會遞減，所以人們在損失時反而願意接受更多風險，抱著“拼死無大害”之心態。同時，在有得益時，每增加一單位的利益，開心指數的增加低於之前一單位之效果，換言之人類在獲益時趨向逃避風險。這解釋為何在熊市初期人們不但不肯止蝕，甚至選擇加碼平倉，最終只會愈虧愈多。

熊市一要保持清醒
力排眾議

過度樂觀：經歷大牛市後，好多人都不願相信熊市的來臨，特別是持貨的投資者，更主觀地希望股票上升，以逃避失敗的事實，當事人的理智往往被心理主觀願望打倒，盲目地相信自己的投資決定。

賭徒心態作崇：“贏一粒糖、輸一間廠”是賭徒的寫照，加上在花費贏回來的錢顯得份外豪爽，這同樣也可用於投資上。不少人因之前牛市賺了少許，現在跌市時特別願意讓贏回來的資產冒更大風險，結果可能造成更多損失。

熊市一求生之道：執行逆向思考，在眾人仍沉醉在牛市時，要保持清醒，相信自己的分析，力排眾議。

熊市二捕捉反彈嚴守止蝕
熊市二反彈也可分為一個速反彈浪，再來一個下跌，最後引發一輪上升。不要以為回升後，散戶多可止蝕離場。因為在熊市二後期，通常市場會持續出現好消息，讓人以為牛市重臨，而不少投資者在這時才再度入貨，最終逃不了最大的，即熊市三來臨厄運，損失慘重。

面對熊市二時，人們往往又出現以下的心理錯誤，而錯失熊市二反彈的良機。

參考點：在每次買賣時，人就是喜歡定下無形的參考點，那是你心中的感覺，獲利高於此點便會快樂，低於便得承受賠本的苦。一般來說股票購入價就是你的參考價，低於此點時，不願沽貨離場。如在熊市二時，即使股價有反彈，卻因仍低於你在熊市一中的買入價，因而不願沽出離場，最終蝕得更多。

沉沒成本（Sunk Cost）：在經濟學上，不能取回的支出為之沉沒成本，它不該影響你往後的決定。可是散戶往往對熊市一中失去的錢念念不忙，而在熊市二反彈時也不敢入市。

過度交易：熊市二通常會有大上大落的情況，為了捕捉波幅，投資者出現過度交易的情況也大增，以致交易成本過高及出錯機會大增。

熊市二求生之道：熊市二不是真正的牛市，應嚴守止蝕位，在熊市三來臨前沽出。

熊市三對抗恐慌
人棄我取

熊市三是最具破壞性、全面下跌之浪。通常在熊市二完結時，出現極壞的消息，股市並短時間內急挫，跟熊市一不同，那時一般人還是頗樂觀的，但今次卻有點末日感覺，只求儘快沽出股票，最後你會發現大家也不願再談論股市，成交亦跌至低位。

熊市三時出現時，可說是投資者情緒最低之時，亦最易產生情況問題而出現投資錯誤。

恐慌性心理壓力：人在面對恐懼時，身體會出現變化，如出現心跳加速、注意力提高等，全身進入警覺狀態。若沒改善，身體會增加更多激素以對抗未知的損害。由於過度亢奮，最後便出現筋疲力竭的情況，樣樣事也慢下來，甚至完全崩潰倒下。投資者在熊市三時也出現此情況，變得異常的心灰，以不理性的價位沽出股票。

精神上處罰自己：如之前所說的參考點問題，當熊市三中股票出現虧蝕時，心理上會感到極度不安與沮喪，並不斷重複提醒自己的失敗，如同在精神上懲罰自己。

熊市三求生之道：在股市暴跌，成交創新低，人人不願入市之時，便是你入貨好時機，又何必為過去而耿耿於懷？

原文：星洲日報／投資廣場

期待金牛獻禮‧誰能牛轉新機

2009年土牛年的馬股走勢將是“先衰後盛”；上半年難以抵抗母熊的來襲，下半年才有希望發揮牛勁扭轉劣勢。若在熊市劣勢中，投資策略回歸基本，選擇抗跌能力強勁股項為主。充裕現金、專注必須品或服務領域，只要價格具吸引水平，實是可攻可守，趨吉避凶的好投資策略。

投資佈局，選擇個別股項能力與表現最為關鍵。只要選對股及選對價格，今年金牛年的任何時候，都可能是最佳投資時候。

牛年股市“先熊後牛”？

投資專家認為，2008年中爆發的全球經濟風暴的後遺症，將延續至2009年首半年，特別是2008年第4季財報季節，將會在2009年2月開始，預料大多數業績將會“很難看”，從而沉重打擊馬股情緒，使今年的金牛年初“垂頭喪氣”提不起一點的牛勁。

預料全球經濟有希望在2009年杪時回春，主要是全球經濟成長火車頭－中國將率先复甦，美國政府推出的振興經濟重藥也可能年杪時開始見效（若是還沒有效就得快閃，切記切記）所推動。

經濟若無起色就快閃

由於股市往往比實際經濟提前先走6個月，以此推斷，相信金牛兄會在2009年下半年即開始顯露公牛本色，推動馬股從谷底回升。可考慮進場扯購心水股了。

不過，千萬要記住，先決條件是全球經濟要在下半年有起色。若是不僅沒有改觀，反而出現更多的麻煩，如國內政治又出現變化（反對黨要執政中央），相信將使土牛漏氣而軟了下來，記得快快閃開，以避免被軟腳牛壓個正著。

熊市先考量真正價值

目前全球經濟展望暗淡的非常時刻，投資者選股時應先考量股項的股價/賬面值（P/B），即是它的實質資產價值比例，先找出上市公司的真正價值，然後才考量它的本益比（PER），因為企業艱辛時期的業務前景不明朗，使每股盈利的估計的難度較高。

分析員指出，如何選擇低本益比股項，而投資者可注意3大指標；即裁員潮－若是出現裁員潮高峰，則意味著著消費支出已接近谷底。第二是要看企業盈利的費用支出是否改善，及注意企業第一線的銷售業績的改善等，皆可露出企業業務是否已扭轉乾坤劣勢的指標。

避免依賴出口領域

金牛年也要打醒12分精神，要會攻也要守，迴避“牛年不利”的股項或領域，而將火力集中直射吉星股，趨吉避兇，才能在牛年一本萬利。

達證券分析員表示，由於2009年經濟放緩，將會對一些特定領域產生不利影響，包括（一）依靠消費者開支的大型物件貨品、（二）外債過高、及（三）過於依賴出口市場領域。預料它們的盈利展望不表樂觀。基於這3大理由，該研究認為股友應迴避汽車股、銀行、產業及電子半導體領域。

三大投資主題探一探

經歷艱辛的2008年，轉入2009年土牛年，馬股投資策略主要是趁低吸購，主要著眼抗跌性強的領域，投資主題包括消費品領域、博彩業及電力業3大領域。

它們在2009年牛年擁有公牛的韌力，有望在逆勢中平穩過關。選擇穩打穩扎的3大投資主題，主要是它們業務是以國內需求為主、較不受外圍因素影響與干撓，不用依靠出口市場。

消費品：母牛型可注意

分析員表示，消費品抗跌股特質，包括它們的盈利前景清晰，強勁的資產負債表、加上有能力慷慨地派發豐厚的股息。而值得注意的消費牛氣股，只要股價跌至你的心水價位，即可趁穖進場累積扯購。

說一說消費股的抗跌能力；以2008年綜指全年挫跌約40%，不過同期的消費指數則跌約30%，使它跑贏大市整10%左右水平。同時，在2006及2007年這兩年裡，馬股的消費品指數的表現，就超越馬股綜指表現高達23.8%。

消費品股成長穩定

一些現金充裕的消費品股項，就算是落在經濟減辛時期，它們的盈利成長依然保持穩定，以及保持偏高的周息率。

飲料食物及零售股項被受看好，無論市場如何壞，總得要進行吃喝消費。當然市場消費會趨謹慎，惟只要跌至合理價，這類消費股捲土重來回揚的機會濃厚。

它們計有雀巢（NESTLE,4707,主板消費品組）、花莎尼控股（F&N,3689,主板消費品組）、永旺（AEON,6599,主板貿服組）、及安利控股（AMWAY,6351,主板貿服組）等。而煙酒股也是基本因素良好的抗跌股選擇。

博彩業：蠻牛型可攻守

博彩業的萬字票經營者抗跌能力強，主要是它們的“產品”彩票小型易帶，平均每名萬字迷每週投注約10令吉，就算是經濟不景氣也不會顯著影響萬字票的生意。第二點是，投注賭博是很難戒的習慣，就好比戒煙一樣。

過去資料記錄顯示，經濟好壞與萬字票消售量沒有直接的關係，因它不論是經濟好壞，它的彩票銷售量還是保持，相當平穩的成長率。

成功多多脫穎而出

當然萬字票公司的首選股，非成功多多（BJTOTO,1562,主板貿服組）莫屬，因為在過去8年來，這間公司的萬字及彩票的市場份額激增4%至40%水平（截至2007年財政年），特別是搶了萬能的生意，主要是它擁有更多的投注產品，高居彩票冠軍寶座。

名勝世界生意滔滔

大馬唯一賭場經營者－名勝世界（RESORTS,4715,主板貿易組）為壟斷行業的金牛抗跌股，特別是在惡劣環境更是生意滔滔，實是可攻可守的優質股。

就拿1997/98年亞洲金融風暴期間為例，這間公司依然可以吸引更多遊客上雲頂消遣。如1996年的遊客為900萬人次，不過，1997年則增加至1030萬人次，而1998年進一步增加至1240萬人次，顯示經濟困境對它吸引遊客並沒有影響。同期間的大馬經濟成長率為10%（1996年）、1997年降至7.3%，而1998年則是負成長7.4%。

截至2008年財政年，這間公司的現金達逾40億令吉，或折為每股71仙，實實在在是隻“現金牛”，加強它進行國內外市場的併購活動的籌碼與能力。

電力業：老牛型韌力強

在股市劣勢中，獨立發電廠（IPP）將是很好的抗跌股。它們穩定及可預測的現金流及盈利，因與國家能源（TENAGA,5347,主板貿服組）簽有購電合約作為後盾。

1997/98年的亞洲金融風暴，獨立發電廠股項的表現比馬股綜指高出30%。在1997年5月至1999年5月（2年）內，馬股綜指重挫44%，反觀獨立發電廠-丹絨（TANJONG,2267,主板貿服組）跑贏大市33%，而楊忠禮電力（YTLPOWR,6742,主板基建計劃組）則跑贏大市31%，國家能源則跑贏大市約9%，顯示獨立發電廠的抗跌能力一枝獨秀，常在劣勢中發揮其堅強的韌力。

受政府條例牽制

惟獨立發電廠股項的主要風險－為管制風險，換句話說，就是政府當局要改變條例或是遊戲規則，如重新洽商購電費合約及征收暴利稅等，值得注意。

達證券將丹絨列為首選電力股，合理價為18令吉90仙。2009及2010年財政年的預測本益比為9.3倍及7.4倍，回酬率分別為7.8%及8.7%。當它跌至可觀水平時可考慮趁機吸購。

楊忠禮電力的目標價格為2令吉33仙，即2009年及2010年財政年的預測本益比為14.0倍及12.4倍，回酬率分別為7.0%及7.5%。這間公司手握逾70億令吉現金，使它在劣勢擁有進行併購計劃的優勢。

大藍籌股：金牛型最穩當

花旗集團的其中一項投資策略，就是選擇股價經過大跌後的大資本藍籌股，還要是股價/賬面值比例，及本益比偏低及流通率要高，以方便隨時輕易進出買賣等優勢，可說是牛年最穩當的金牛股。

10大抗跌藍籌股可攻可守

達證券在金牛年推出10大大資本抗跌藍籌股，值得股友進行趁低吸購，可攻可守；包括雲頂（GENTING,3182,主板貿服組）及名勝世界（RESORTS,4715,主板貿服組），它們是為最佳抗跌博彩大藍籌。

種植股大藍籌就有IOI集團（IOICORP,1961,主板種植組）、PPB集團（PPB,4065,主板種植組）及森那美（SIME,4197,主板貿服組），不過，股友必須密切關注原棕油價格的起落，因為它與它們股價走勢息息相關。

金牛年可注意的其他大藍籌，計有主要收費大道經營者－南北大道（PLUS,5052,主板貿服組）、基建及電力股－丹絨（TANJONG,2267,主板貿服組）、國家能源（TENAGA,5347,主板貿服組）、楊忠禮機構（YTL,4677,主板建築組）及楊忠禮電力（YTLPOWR,6742,主板基建計劃組）。

它們的其中一個特點，就是從高峰價位回跌61.8%至76.4%的回退支持價位，顯示它們的技術性的下跌空間已是有限，若是跌至“心水”價位時，可考慮趁低扯購，長短皆宜。



资料来自星洲投资广场

經濟蕭條也能致富

要於10年內獲得百萬，甚至千萬身家，絕非癡人說夢話，而是真的能做到。《經濟蕭條中7年賺到15,000,000》一書，作者道出一些簡單，不過為人所忽略的理財技巧，讓每個人都可以一步一步地建立財富。

負債對很多現代人來說是最平常不過的事，作者認為負債有分愚笨與聰明兩種。所謂愚笨負債就是消費負債，例如為買汽車、度假、玩樂等而刷卡消費，這雖然會讓當前的生活變得富裕，但卻讓我們距離累積財富的目標漸行漸遠。

減少無謂消費

避免消費負債的方法在於“信念”兩字。作者指出，“我們想要的不見得就是我們需要的”，故於購物前最好先問自己：“真的有必要嗎？一定要買嗎？”以儘量減少當前不必要的消費。

作者認為金錢和機會是不會從天而降的，金錢只會隨著你的能力而來。若打工仔要求老闆加薪，便必須表現你於工作上的長處，向老闆詳述你能為公司帶來甚麼貢獻及好處，以說服他你為何值得加薪。

此外，期望有滿意的收穫則千萬不要介意付出。若你拿的是8小時的薪水，那麼你最好工作10小時，讓你的付出超出別人的期望，讓眾人對你刮目相看，讓自己“應得”更多的薪水。即使老闆沒有看見你工作的熱誠，但養成工作的習慣本身已是致富的本錢。

作者鼓勵打工仔要持續進修，最好能成為一個領域的專家，這樣顧客或僱主便會自動找上門。

培養儲蓄習慣

作者認為，透過收入致富是不可能的，惟有累積金錢（儲蓄）才能創造財富。有人認為當其收入提高後，財富便會增加，但事與願違，當收入增加，相對地，開支亦會增加，令財富不變。因此，讀者應培養每月儲蓄習慣。作者建議，儲蓄等同支薪給自己，讀者可將每個月收入的10%存入另一個帳戶上，餘下的90%應付日常開支。這10%的存款千萬不能動用，因為這筆存款是投資致富的地基。

投資股票嚴守紀律

要在最短時間內創造財富，投資股票是最快捷的方法。不過，投資前必須熟知以下基本規則：

1.投資股票要捉緊時機，於股價跌至谷底時，萬萬不能賣掉，相反當股價升至高峰時則要沽出。

2.要從股市中賺錢，一定要有投資至少2至5年的心理準則。

3.至少購買5種不同行業的股票，以分散風險，但所持有的股票最好不要超過10種。

4.切勿別人買甚麼便跟著買甚麼。

5.買入股票前須經過理性思考，研究過公司的財務狀況、前景及股價走勢。

6.絕不可以借錢來投資股票。

投資基金亦可達到致富目的，作者重點地就投資股票基金提出以下建議：1.應善用股市低迷時機。

2.不要任意更換基金，以減少不必要的轉換費用。

3.不要時常做基金結算表，來確定現時是賺還是蝕。

4.投資於經濟增長率高的市場。

5.至少購買3至5種不同行業的基金，以分散風險。


资料源自星洲日报-投资广场