真正的投资者需要三个性情

本杰明·格雷厄姆或许比心理学家更了解市场情绪的危险性。他认为真正的投资者应该从性情方面进行区别，而不仅仅技巧。投机者往往很忧虑、急躁、不理性，因此他们最大的敌人是他们自己。他们可能在数学、财务或金融方面出类拔萃，但是如果他们无法控制自己的情绪，一样无法从投资中获利。因此格雷厄姆指出，一个成功的投资者经常是那种冷静，耐心和具有理性性情的人。对此罗伯特·海格卓姆作出进一步阐释。


第一、真正的投资者能保持冷静。他们知道股价受到各种合理和不合理因素的影响，会剧烈地上下波动。当他们持有的股票价格下跌的时候，他们的反应很镇定，绝不会惊慌失措，因为他们知道，只要公司仍然保持吸引他们第一次买入公司股票时的质量，价格肯定是会回升的。在这一点上，巴菲特一直坚持：除非你能够看见自己的股票下跌50％仍然不会惊慌，否则就不要进入市场。事实上，只要你对自己持有股票的公司感觉良好，你应该对价格下跌感到高兴，因为这是一种能够使你的股票获利的方式。


真正的投资者的性情最出色的还在于，当市场处于另一个极端时，他们面对整个市场的整体影响的时候，也能保持冷静。当一只股票、一个行业或一个基金突然受到公众的瞩目时，一般的投资者都会不做思考地冲进去。但是麻烦在于，当每个人都认为这样做是正确的，那么就没有人可以获利。在1999年的《财富》杂志上，巴菲特谈到影响大量牛市投资者的“不容错过的行动”因素时警告：真正的投资者不会担心错过这种行动，他们担心的是未经准备就采取这种行动。


第二、真正的投资者是有耐心的。他们不会卷入公众的热情之中，他们会等待合适的机会加入。他们说“是”的次数不是那么经常。巴菲特回忆，他早年在格雷厄姆－纽曼工作的时候，大多数情况下，在格雷厄姆分析了那些可能购买的一只股票之后，都拒绝了他的推荐。巴菲特说，格雷厄姆不会轻易购买一只股票，除非各种情况都对他有利。巴菲特在这段经历中学会了说“不”的能力。对一个投资者来说，拥有说“不”的能力是一个极大的优势。


巴菲特相信，今天的投资者都不是等待为数不多的特别优秀的公司，而是觉得必须购买太多的股票，而这些股票往往是很普通的股票，为了强调格雷厄姆的教育，巴菲特经常用打卡进行比喻：卡上只有20个孔，每作出一项决策，就在卡上打一个孔，在余下的时间里他就少了一个孔。如果投资者能受到这样的控制，他们就会耐心地等待好的投资机会的出现。


第三、真正的投资者能保持理性。他们在一个思维清楚的基础上走向市场和世界。他们既不过于悲观，也不过于乐观，相反，他们能够一直保持逻辑性和理性。


巴菲特发现一种很奇怪的现象：很多人习惯上不喜欢对他们有利的市场，却喜欢对他们不利的市场。当市场上涨时，他们就觉得乐观，而当市场下跌时，他们就觉得悲观。当他们把这种情绪变成行动的时候，他们往往会选择在低价卖出，在高价买进，但是很显然，这不是利润最大化的策略。在巴菲特看来，当其他人都感到悲观时，真正的投资者应当感到高兴，因为他看到事情的真相：这是以低价买进真正优秀公司的最好时机。巴菲特说，悲观情绪是“引发价格下挫的最主要因素，我们希望在这种环境下进行交易，不是因为我们喜欢悲观情绪，而是因为我们喜欢这种情绪带来的价格。乐观情绪是理性购买者的敌人”。


1979年，道指工业平均数稍稍低于账面价值；股票平均收益率为13％；债券利息率在9％－10％之间浮动，但是大多数退休经理人还是优先选择了债券。巴菲特为此在《福布斯》杂志写了一篇题为《你在股市上花大价钱买了个愉快协议》的文章，对这种不合逻辑的选择进行解释：也许投资组合经理人觉得最近形势不明朗，因此最好还是不要进行证券委托。巴菲特说，这种心理，必须承认“未来形势永远都不会明朗”，而且“你为愉快协议支付了大价钱”。


投资者的乐观或悲观都反映了他对未来的想法，而预测未来的结果最多只是机警的，因为乐观或悲观的情绪是以情感为基础而不是以分析研究为基础，那么这种预测就是完全是愚蠢的。巴菲特从未预测过市场何时会上涨，何时会下跌，相反，他一直关注的是市场的情绪变化，并据此采取行动，那就是他著名的那句话：在别人贪婪时谨慎，而在别人恐惧时贪婪。

富足一生 -- 东尼投资十大心法

1. 现金非王,投资为上
股市至少有七成时间是上升的, 现金却只会纹风不动.
2. 自己钱财自己管
我向来对基金业有保留, 投资者还是靠自己拣股比较好.
3. 基本分析二重奏
为公司估值有两个方法, 分别是用盈利或资产衡量, 以两者作折衷亦可. 不过, 最重要一点, 是不要理其 市价.
4. 股息收入至为重要我多次向大家灌输的理念, 曷投资带来的收入远较资本增值重要.
5. 集中火力入增长股
在我的字典里, 增长的解释, 并不一定是每年盈利都有增长, 关键是势头. 如果没有上升的势头, 便不是增长股.
6. 长楂必胜
成功投资创富的人士, 俱是一心一意长期持有股票, 包括布菲特, 甚至本地代表李嘉诚.
7. 新股快钱大风险
根据我的经验, 过热新股不值得追捧. 以高溢价挂牌, 很多时会堕回凡间
8. 投机赌博计赢面
赌博有两大法则, 首要是限制注码, 尽量不要借钱. 其次曷要权衡风险, 嬴面大的才好下注.
9. 稳坐股市过山车我是藉熊市扬名, 特别是大型股灾, 如七十年代的一遭, 八七年, 九七年及零零年的科网电讯股热. 每一次都是众人皆醉须独醒, 各乐天派大泼冷水.

投機智慧

1. 华尔街上根本没有甚么新鲜事。今天，不管股市发生甚么事，以前都发生过，将来也会再度发生。
2. 历史会一再重演。
3. 我能够赚进大钱，总是靠我缩手不动，绝不是靠我的想法。既看得对，又能缩手不动的人，并不多见。
4. 我绝不和股价走势争吵。
5. 没有甚么事比得上你失去一切（输清光），才教你学会甚么事不能做。等到你知道甚么事不能做，便会开始学习应该做甚么事。
6. 市场上只有两种情绪：希望和害怕□唯一出问题的地方，是你应该害怕时满怀希望，应该满怀希望时却感到害怕。
7. 投机前要认识自己，预防本身的弱点（性格上）而坏了大事。
8. 股市只有一个方向，不是买升或买跌的方向，而是正确的方向。即是应该顺势而行。　9. 聪明的投机者绝不能停止研究可能影响各个市场的事件与因素，以及要掌握各地的发展。

炒股口訣

学习：边炒边练边学习，股市挣钱莫要急。心态理念勤修习，出手技巧在於奇。
心态：炒股玩的是心态，贪婪恐惧是大害。追涨杀跌要谨慎，心平气和要自在。
自信：入市必需有主见，讨教高手在明辨。半信半疑是糊涂，盲信盲从要赔钱。
消息：股市消息满天飞，捕风捉影必倒楣。利多里面有利空，利空未必把钱赔。
投机：短线投机多凶险，黄雀在后蝉在前。亏多挣少莫怨人，只因看的太肤浅。
多空：多中看空空看多，多空转换量要活。人气活跃多方尽，利空出尽多方活。
进货：先看下跌后看涨，降低风险不可忘。要想知道阴极点，在於分辨相对量。
果断：出就出，进就进，不必想的那么多。本来无对亦无错，何必犹豫难割舍。
形态：其形无常意不变，解盘之要在於观。明意之要在於辩，进出自如在果断。
见底：缩量势态有阴极，极点就在创新低。人气低迷盘好洗，抢到极点好运气。
散户：下跌看空涨进货，获利总想多多多。一不小心掉下来，赔钱也要割割割。
作空：作空要有坏消息，大势低迷盘好洗。接二连三创新低，无量便是阴之极。
逃顶：新量新价有新高，缩量回调不必逃。一根巨量要警惕，有价无量必须跑
行情：散户绝望行情起，半信半疑把盘洗。待你看到希望时，一轮升势将完毕。
拉升：拉拉洗洗别怀疑，只要认准价见底。进二退一很正常，后面还有狂涨期。
节奏：股票涨跌象波浪，不要进在浪头上。一潮回落一潮起，把握节奏有进帐。
时间：短线在於抢时间，快速获利敢为先。赢利实现不留恋，感觉不好落袋安。
指标：指标随著量价变，量价才是指标源。不辨量价信指标，郑人买履无功返。
观局：当局者迷旁观清，不可陷入迷局中。心神不定难把握，多看少动心自明。
仓位：满仓操作是大忌，一意孤行不可取，无常变化要知止，进出自如在观机。
时势：趋势运行有周期，周期始末在两极。势中有时时中势，势未逆转时未止。
短线：短线操作要求高，没有基础莫乱炒。入市先从中线做，小钱操练学技巧。
热点：热点常常走极端，消息必然走在先。热到极点要出局，跌到地量是进点。
庄家：你在明处庄在暗，只看表面必遭算。空头多头是陷井，观形辨意反著看。

巴菲特長期投資理念

投資易於瞭解的企業

“如果你沒有持有一種股票10年的準備，那麽連十分鐘都不要持有這種股票”，這是投資大師沃倫·巴菲特對於股票投資的基本態度。本文將進一步分析巴菲特長期投資的理念，並就巴菲特近來持股的表現加以分析，作爲投資人進軍海外股市的參考。

創下永不虧損記錄
如將巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋公司32年來的逐年投資績效與美國標準-普爾500種股票價格指數績效相比，可以發現巴菲特在其中的29年擊敗指數，只有三年落後指數，更難能可貴的是其中五年當美國股市陷入空頭走勢回檔之際，巴菲特卻創下逐年“永不虧損”的記錄。因此巴菲特的投資理念不但爲他創造了驚人的230億美元的財富，其選股方法亦相當值得全球投資人學習。

巴菲特的選股方法乃師承基本學派大師本·格雷厄姆(Ben Graham)與菲利普·費希爾(Philip Fisher)。前者以“定量分析”爲主，後者以“定性分析”爲擅長，巴菲特則是集二者於大成。

格雷厄姆首創“安全邊際”(Margin Of Safety)的穩健投資觀念，他認爲如股票價值底於實質價值(Intrinsic Value)，此種股票即存在“安全邊際”，因此他建議投資人將精力用於辨認價格被低估的股票，而不管大盤的表現。由於他對定量分析的貢獻，後世已公認他爲財務分析之父。格雷厄姆“嚴禁損失”的投資哲學，更成爲日後巴菲特奉行的圭臬。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。

費希爾則是主張投資成長率高於平均水準、利潤相對成長以及擁有卓越管理階層的企業。他與格雷厄姆最大不同之處，在於費希爾認爲僅僅閱讀公司財務報告並不足以判斷是否應該投資，而應盡可能地從熟悉該公司的人士獲取第一手資訊，此種方式已成爲目前基金經理人選股前的必備條件。巴菲特則是將這兩種投資方法加以發揚光大。

以巴菲特至1996年底的投資組合（附表略）加以說明，其中八種主要持股市值占伯克希爾·哈撒韋公司該年277.5億美元持股市值的87%，如果將此等股票由1996年底迄今的報酬率加以計算，在14個月來的組合投資報酬率進一步上漲至37.72%。

著眼利基 穩紮穩打

觀察巴菲特持有的這八種股票，幾乎每一種股票都是家喻戶曉的全球著名企業，其中可口可樂爲全球最大的飲料公司，吉列刮胡刀則佔有全球60%便利刮胡刀市場，美國運通銀行的運通卡與旅行支票則是跨國旅行的必備工具，富國銀行擁有加州最多的商業不動産市場並位居美國十大銀行之一，聯邦住宅貸款抵押公司則是美國兩大住宅貸款業者之一，迪斯尼在購並大都會/美國廣播公司之後，以成爲全球第一大傳播與娛樂公司，麥當勞亦爲全球第一大速食業者，華盛頓郵報則是美國最受尊敬的報社之一，獲利能力又遠高於同業。

分析此等企業的共同特點，在於每一家企業均具有強勁的市場利基，已使得此等企業擁有巴菲特所謂的“特許權”(Franchise)，而與一般的“大宗商品”(Commodity)不同。巴菲特對此種特許權的淺顯定義，是消費者在一家商店買不到某種商品（例如可口可樂或吉列刮胡刀），雖然有其他類似競爭産品，但消費者仍然會過街尋找此種商品。而且此種産品優勢在可預見的未來都很難改變，這就是他“長期投資”甚至“永久投資”的基本面因素。

更重要的是巴菲特對此等企業的營運前景相當“確定”，因此他的投資風險相對大幅下降，他對許多機構投資人動輒買進一二百種股票的作法頗不以爲然，因爲在公司數目過多的情況下，經理人根本無法深入每一家公司的營運狀況，結果反而增加部分資金虧損的風險。

對於近年來許多大幅上漲的高科技股，巴菲特亦坦承因爲他無法多瞭解此一産業，所以他“避開”科技股。此中原因是股市中擁有大量的科技公司，但誰也沒把握哪幾家公司最後會脫穎而出，與其涉入高風險的投資，不如“穩紮穩打”地投資自己所熟悉的領域，因爲巴菲特的信念之一是“投資易於瞭解的企業”。

巴菲特的投資策略

华伦·巴菲特的投资策略简单地令人难以置信，不需学习电脑程式，也不用研读二寸厚的投资学。巴菲特说：「我们所做的事，不超出任何人的能力范围，多做额外的工作，不尽然就能得到与别人不同的结果。」巴菲特的投资策略只协助那些乐於接受他的投资建议的投资人，如果你意志不坚，任何投资决策都受市场风吹草动影响，那么华伦·巴菲特的投资策略能帮你的就很少了！

一：不要理会股市每日的涨跌

这是最具挑战性的开始！股市是喜悦与悲情交替发作的地方。也正是这样的行为创造出层出不穷的投资机会，特别是当杰出企业的股价跌到不合理的低价时。如果你相信股票市场比你更聪明，你可以照著股价指数的引导来投资，但是如果你已经做好你的准备作业，并且彻底了解你所投资的企业，那就拒绝市场的诱惑吧！

巴菲特的办公室里没有股票行情终端机，巴菲特认为，如果你打算拥有一家杰出企业的股份并长期投资，但又每一天去注意股市的变动，这显然不合逻辑。当你忽略市场的变化时，将会惊讶地发现，你的投资组合反而变得更有价值。「在我们买了股票之后，即使股市休市，我们也不会有任何困扰。」巴菲特说：当你将注意力转向股市，而且在你心中的唯一疑问是：「有没有人最近做了什么愚蠢的事，让我有机会用不错的价格购进一家好企业的股票？」此时，你已经接近巴菲特的水准了。

二：不担心经济情势

投资人常以一个经济上的假设做为起点，然后在这个完美的假设里选择股票来配合它，巴菲特认为这个想法是愚蠢的。因为没有人具备预测经济趋势的能力，同样地，对於股市的涨跌也没有人可以准确预估。而且，如果你这次预测经济趋势或股市涨跌准确代表你选择的股票会在某一特定的环境里获利，你将不可避免地会一再面临变动与投机。换而言之，不管你是否能正确预知经济走势，你的投资组合将端视下一波经济景气如何来决定报酬。

巴菲特喜欢购买在任何经济情势中都有机会获利的企业。当然，整体经济力量可以影响毛利率，但是整体看来，只要坚持投资要诀不管经济景气如何变化，就像巴菲特投资的企业应都能获得不错的收益。而短线持股，就只能在正确预测经济景气时才能获利。投资与投机的分野不也就一清二楚了吗？

三：以经营公司的心态买进股票

巴菲特投资企业时，不论是否参与经营，注意的都是这家企业的营运绩效、获利能力、实质价值，而且以企业主的立场去看待。事实上，股东本来就是业主，原本就该关心这些层面，只是太多投资股票的人把自己看做是投资人，而非股东，所以才会只在意股价的每日变动。但巴菲特证明，以买公司的立场做投资，获利绝对大於只想赚差价的人。他的投资原则就是『买进好公司的股票，长期持有』。这种简单的投资原则，最适用於长期趋势向上的股价。

四：以管理企业的角度经营投资组合

巴菲特相信，不了解自己应该做什么的投资人，只有运用广泛分散的投资策略才能得到报酬。因为严格说来，如果这些「所知有限」的投资人想投资，他们应该拥有一大堆股票，并且每隔一段时间清理一次。换句话说，「所知有限」的投资人应该买进指数型基金、并运用平均成本法投资。而成为一个指数型投资人并没有什么好可耻的，巴菲特认为，事实上指数型投资人会打败大多数的专业投资人。

只有当你了解商业经济学，而且发现五到十家具备长期竞争优势、价位又合理的公司，如此你才算是个「十分用功」的投资人。那么，传统的分散投资策略，对你是没有意义的。因为若你目前持有的是财务风险最少、且长期远景最佳的公司，那有什么理由你会把钱投资在你心目中排名第二十位的企业，而不把钱投入最顶尖的选择上呢？

你不只要避免卖掉手中的顶尖企业，而且要谨慎地选择新企业股票。如果这家公司没有经过你的投资原则检验，千万不要购买。你必须耐心且理性、冷静地等待适当的企业出现。「不买进或卖出，就不会有进展」这个假设是错误的，在巴菲特的想法里，稳健地安排投资组合、远比做出数百个聪明的决定来得轻松。