經濟或已見底‧期待振興市場新措施‧馬股衝破920點---牛来了

原文自星洲财经

受經濟可能見底的利好，加上對新領導的政策預期，馬股漲潮持續延燒，綜合指數以起5.78點至912.79點開出，隨後在種植和金融類股強勁買盤支撐下，節節攀高，帶動指數一度飆漲19.60點至926.61點全日最高，叩試930點水平，終場掛923.77點，全日起16.76點或1.85%。

馬股上漲力道持續不墜，成功取得5連漲，分析員認為，馬股現處於超買格局，相信在新內閣名單以及補選成績揭曉後將可能出現調整壓力，但外資比例低料侷限拋壓，若市場投資信心進一步改善，技術性反彈有望延續至第二季。

銀行股走高

銀行類股領漲大市，金融指數衝破7000點關口，全日上漲161.46點至7032.54點，土著聯昌（COMMERZ,1023,主板金融組）受整合旗下分行網絡削減成本利好支撐，全日走高15仙至7令吉75仙，馬來亞銀行（MAYBANK,1155,主板金融組）和大眾銀行（PBBANK,1295,主板金融組）各漲8仙和15仙，分別至4令吉16仙和7令吉95仙。

種植股也不惶多讓，種植指數起98.91點至4792.73點，其中吉隆坡甲洞（KLK,2445,主板種植組）起20仙至11吉，巴都加灣（BKAWAN,1899,主板種植組）平盤，8令吉掛收。

達證券表示，馬股在此波熊市漲潮欲上探今年最高936點機率大好，惟後市恐難獲即將在5月出台的主要經濟數據支撐。

“投資者紛紛搶先在全球經濟於第4季復甦前進場，雖然美國近期良好經濟數據可能意味著復甦之路不遠，但金融市場突然向好並未提供市場已經觸底的確切證據，因此現有熊市漲潮可能無以為繼，未來6個月市場可能因經濟和企業業績表現遜於預期而出現劇烈震盪。”

分析員認為，美國政府清除銀行有毒資產和重組汽車業活動將是第二季重要風險，主要是一旦方案無法獲得市場青睞，恐拖累整體大盤表現。

“本地因素方面，3項補選成績仍左右市場情緒，投資者絕不會對此漠不關心，可能為馬股漲勢帶來抑制。”

另一名分析員指出，馬股近期走強主要是受政治因素以及全球股市谷底反彈帶動，加上馬股外資比例少，嚴重拋壓有限，若是市場投資信心進一步改善，以及本地基金持續進場扶持，相信馬股技術性反彈有望延續至第二季。

超買或出現調整

“不過，馬股現處於超買格局，相信在新內閣名單以及補選成績揭曉後將出現一輪調整，但預計不會回跌至52週最低801點水平，能否持穩在現有水平或進一步衝刺937點全年最高或以上水平，則需成交量、財報季節以及經濟數據支撐。”

他表示，除非馬股每日成交量突破10億令吉以上，馬股漲勢方有望獲得延續，否則建議投資者在936/940範圍內採取逢高估出策略。

德意志：馬股或掀“短期政治漲潮”

德意志銀行策略分析員張淑茵（譯音）認為，在首相拿督斯里納吉可能推介措施提振投資者信心傳言支撐下，馬股短期可能忽視基礎面的重要性，並可能進入“短期的政治漲潮”。

市場預期新首相或宣佈對股市有利的新措施。

德意志報告指出，納吉短期重點可能落在頒佈基礎設施工程，放寬本地服務業持有權，以及重新檢討表現“落後大市”得政府相關公司料對金融服務、零售和旅遊領域帶來“長期利好”。

與此同時，在10年前被政府作為挹注經濟的建築領域，則預料會這一輪的改革中難以受惠。

國能聯昌大馬投資料贏家

“國家能源（TENAGA,5347,主板貿服組）、土著聯昌和大馬投資（AMMB,1015,主板金融組）等政府相關類股料是最大潛在贏家。”

不過，她說，馬股通常在領導人轉移前後有漲潮，過後或有套利，投資者應該在次季杪前須提早套利，以免被套牢。

馬股在過去3週已經揚升近10%。

達證券認為，以領域計，預見種植、石油與天然氣以及建築股漲勢將領先大市，主要是受國際油價和全球原產品價格飆漲支撐，但銀行領域則可能出現急漲後出現套利活動。

銀行種植有短期隱憂

馬銀行研究指出，雖然部份投資者仍對原棕油價後市感到憂慮，但隨油價回穩、大豆供應短缺以及經濟呈復甦跡象，將為原棕油價帶來一定支撐，原棕油市場料延續震盪向上“中期漲潮”格局發展，並有望重新探視每公噸2536和2541令吉重要關口。

“雖然銀行業近期漲勢凌厲，但呆賬走高、貸款成長放緩風險揮之不去，加上為刺激核心資本率可能透過發股融資，股價下調風險偏高。”

亞股漲3%

美國上週五（4月3日）公佈的就業數據符合市場預期，加上聯儲局主席穩定市場政策奏效談話刺激，帶動上週五美股先跌後回升，漲勢成功順延至亞洲，亞股普遍漲幅介於0.5%至3%。

聯儲局會主席伯南克上週五表示，消減信用市場動亂，以及恢復家戶與企業信用流動，是逐漸回歸可持續經濟成長的重要條件，而政府計劃迄今如願發揮效果。

中國、泰國和菲律賓股市今日（週一，4月6日）休市。

日圓匯率跌至5個月新低，帶動日經指數在出口類股領漲下收漲1.24%，首爾綜合指數指數無懼朝鮮衛星發射事件影響，全日走揚1.10%至1297.85點。

兩岸三地股市也同樣告捷，香港恆生指數上漲3.11%，台灣加權指數起0.48%，中國股市週一適逢假日而休市。

馬幣一度升破3.55水平

受股市走高激勵，馬幣今日（週一，4月6日）進一步走高，一度突破3.55水平，來到3.5490的逾3個月新高。

亞洲股市週一繼續昂揚，導致亞洲貨幣也一樣受落，只有日圓在缺乏避險需求下走軟，再度失守100日圓水平，來到100.93的5個月低點。

其他亞洲貨幣在經濟見底的利好，加上股市牛氣激勵全面上揚升，其中外資買超韓國股市，使韓元漲幅最驕人，揚升2.1%。

馬幣在馬股衝破920點水平，也喜洋洋的叩破3.5O水平，揚升0.8%至3.5490的逾3個月新高，下午5時掛3.5540。

分析員說，股匯市情緒都很正面。

3大投資首選

原文自星洲财经


●亞洲航空（AIRASIA,5099,主板貿服組）

評級：超越大市

目標價：RM1.80

低油價和廉航穩定趨穩將對亞航發展帶來好處，外資持股從高峰的52%跌至現有的36%，但股價仍在1令吉水平受壓，可為投資者提供進場機會。

未來股價催化劑因素包括乘客流量上揚，促使盈利表現在穩定賺益下趨向強勢。

●金務大（GAMUDA,5398,主板建筑組）

評級：短線買進

目標價：RM2.95

金務大股價因外資拋壓現於低於淨資產值水平交易，但政府今年計劃打開水喉，建築領域前景趨向光明，擁有強勁營運紀錄的金務大將是潛在受惠單位，相信外資持股比重料不會進一步大幅下挫。

目前，金務大外資持股比重從2008年初的51%高峰下滑至43%。

●名勝世界

評級：超越大市

目標價：RM2.95

自去年11月宣佈以6900萬美元（2億4978萬令吉）全面收購美國公司Bromet和Digital Tree股權計劃以來，名勝世界股價在外資拋壓下迄今已下挫18%，外資持股比重從2008年首9個月的40%跌至去年12月杪的33%。

儘管未獲得本地基金支撐，但名勝世界外資持股料不會進一步大跌，主要是現有8至9倍本益比和1.1至1.2倍每股股價淨值比（P/BV）無法反映其穩定商業模式、以及高達45億現金儲備可能開展的併購計劃利好。未來股價催化因素包括穩定博彩業務、強勁財政、高股息以及潛在區域併購活動。

外資持股近風暴低位‧馬股盼下半年回穩

原文自《星洲财经>>
（吉隆坡）外資在過去1年持續沽空馬股，促使馬股佔新興亞洲市場比重逼近亞洲金融風暴的2%低位，但聯昌研究認為，近期外資拋壓似有減弱跡象，相信馬股情勢有望在下半年回穩。

以涵蓋600項國際基金的新興市場投資基金研究公司（EPFR）數據為準，自308政治海嘯後，外國基金在過去1年持續扮演馬股淨賣家角色，是1995年有紀錄以來的最長趨勢。

外資1年沽146億持股
聯昌說：“據悉，外國基金已脫售其大馬近100億美元持股中的40%或約40億美元，遠比區域國家的11至16%淨脫售為高，顯示它們以不相稱地高比例積極減低在馬股的曝露程度。”

大馬交易所資料顯示，外資持股在過去12個月下跌超過5%，截至今年2月，外國基金佔馬股比重僅達30億美元，是2003年9月來最低，外國基金曝露程度僅為新加坡的一半以下，更低於泰國20%。

目前，馬股佔新興亞洲市場比重已下挫30%，從前期的3.9%跌至2.8%，逼近亞洲金融風暴的2%水平，也遠遜風暴前的14%以上水平，僅有印尼在外資淨賣出活動相對較少情況下比重跌幅較大馬為深。

外資寵愛股被拋低

隨著外資大舉撤離馬股，備受外資寵愛的類股自然跌勢慘重，僅有馬星集團（MAHSING,8583,主板產業組）和實達（SPSETIA,8664,主板產業組）在國民投資成為大股東的買盤支持下逃過一劫。

其他公司則相對不幸，儘管獲得本地基金增持股權支撐，但僅足以有限度地支撐股價緩步走跌，當中以因龐大附加股計劃和原棕油價格暴跌的馬電訊國際（TMI,6888,主板貿服組）、馬來亞銀行（MAYBANK,1155,主板金融組）、森那美（SIME,4197,主板貿服組）、IOI集團（IOICORP,1961,主板種植組）、吉隆坡甲洞（KLK,2445,主板種植組）以及雲頂（GENTING,3182,主板貿服組）和名勝世界（RESORTS,4715,主板貿服組）跌勢最重。

外資2月淨賣出5700萬
拋壓趨緩

新興市場投資基金研究公司數據指出，外國基金今年2月淨賣出5700萬令吉是去年最低水平之一，而交易所資料顯示2月外資持股比重僅下跌0.1%至20.8%。

聯昌維持馬股“中和”評級，年杪目標為1013點。

聯昌認為，外資拋壓趨緩將減低股價下滑壓力，而此反轉趨勢可能對市場帶來重大提振，主要是本地和外國資金擁有雄厚的現金水平。

連續12個月淨賣出

“經過史無前例的連續12個月淨賣出，以及馬股在全球股市近期反彈中步伐慢於區域同儕，相信反轉趨勢正步步逼近。”

聯昌表示，就算在馬股佔新興亞洲市場比重跌至亞洲金融風暴的2%水平的最糟糕情況下，外資可能進一步淨流出10億美元，但僅約馬股總市值的0.5%或6日成交總值，影響力已大不如前。

“若依市場成交量而定，以及5月財報月以及首季經濟陷衰退等疑慮，相信未來數月市場仍存在壓力，今年第二季將是馬股最艱難時期，但預見馬股表現將在下半年回穩，而隨著緩，市場購興重燃，屆時凸出在外資雷達的股項將享有最大的反彈力度。”

期待金牛獻禮‧誰能牛轉新機

2009年土牛年的馬股走勢將是“先衰後盛”；上半年難以抵抗母熊的來襲，下半年才有希望發揮牛勁扭轉劣勢。若在熊市劣勢中，投資策略回歸基本，選擇抗跌能力強勁股項為主。充裕現金、專注必須品或服務領域，只要價格具吸引水平，實是可攻可守，趨吉避凶的好投資策略。

投資佈局，選擇個別股項能力與表現最為關鍵。只要選對股及選對價格，今年金牛年的任何時候，都可能是最佳投資時候。

牛年股市“先熊後牛”？

投資專家認為，2008年中爆發的全球經濟風暴的後遺症，將延續至2009年首半年，特別是2008年第4季財報季節，將會在2009年2月開始，預料大多數業績將會“很難看”，從而沉重打擊馬股情緒，使今年的金牛年初“垂頭喪氣”提不起一點的牛勁。

預料全球經濟有希望在2009年杪時回春，主要是全球經濟成長火車頭－中國將率先复甦，美國政府推出的振興經濟重藥也可能年杪時開始見效（若是還沒有效就得快閃，切記切記）所推動。

經濟若無起色就快閃

由於股市往往比實際經濟提前先走6個月，以此推斷，相信金牛兄會在2009年下半年即開始顯露公牛本色，推動馬股從谷底回升。可考慮進場扯購心水股了。

不過，千萬要記住，先決條件是全球經濟要在下半年有起色。若是不僅沒有改觀，反而出現更多的麻煩，如國內政治又出現變化（反對黨要執政中央），相信將使土牛漏氣而軟了下來，記得快快閃開，以避免被軟腳牛壓個正著。

熊市先考量真正價值

目前全球經濟展望暗淡的非常時刻，投資者選股時應先考量股項的股價/賬面值（P/B），即是它的實質資產價值比例，先找出上市公司的真正價值，然後才考量它的本益比（PER），因為企業艱辛時期的業務前景不明朗，使每股盈利的估計的難度較高。

分析員指出，如何選擇低本益比股項，而投資者可注意3大指標；即裁員潮－若是出現裁員潮高峰，則意味著著消費支出已接近谷底。第二是要看企業盈利的費用支出是否改善，及注意企業第一線的銷售業績的改善等，皆可露出企業業務是否已扭轉乾坤劣勢的指標。

避免依賴出口領域

金牛年也要打醒12分精神，要會攻也要守，迴避“牛年不利”的股項或領域，而將火力集中直射吉星股，趨吉避兇，才能在牛年一本萬利。

達證券分析員表示，由於2009年經濟放緩，將會對一些特定領域產生不利影響，包括（一）依靠消費者開支的大型物件貨品、（二）外債過高、及（三）過於依賴出口市場領域。預料它們的盈利展望不表樂觀。基於這3大理由，該研究認為股友應迴避汽車股、銀行、產業及電子半導體領域。

三大投資主題探一探

經歷艱辛的2008年，轉入2009年土牛年，馬股投資策略主要是趁低吸購，主要著眼抗跌性強的領域，投資主題包括消費品領域、博彩業及電力業3大領域。

它們在2009年牛年擁有公牛的韌力，有望在逆勢中平穩過關。選擇穩打穩扎的3大投資主題，主要是它們業務是以國內需求為主、較不受外圍因素影響與干撓，不用依靠出口市場。

消費品：母牛型可注意

分析員表示，消費品抗跌股特質，包括它們的盈利前景清晰，強勁的資產負債表、加上有能力慷慨地派發豐厚的股息。而值得注意的消費牛氣股，只要股價跌至你的心水價位，即可趁穖進場累積扯購。

說一說消費股的抗跌能力；以2008年綜指全年挫跌約40%，不過同期的消費指數則跌約30%，使它跑贏大市整10%左右水平。同時，在2006及2007年這兩年裡，馬股的消費品指數的表現，就超越馬股綜指表現高達23.8%。

消費品股成長穩定

一些現金充裕的消費品股項，就算是落在經濟減辛時期，它們的盈利成長依然保持穩定，以及保持偏高的周息率。

飲料食物及零售股項被受看好，無論市場如何壞，總得要進行吃喝消費。當然市場消費會趨謹慎，惟只要跌至合理價，這類消費股捲土重來回揚的機會濃厚。

它們計有雀巢（NESTLE,4707,主板消費品組）、花莎尼控股（F&N,3689,主板消費品組）、永旺（AEON,6599,主板貿服組）、及安利控股（AMWAY,6351,主板貿服組）等。而煙酒股也是基本因素良好的抗跌股選擇。

博彩業：蠻牛型可攻守

博彩業的萬字票經營者抗跌能力強，主要是它們的“產品”彩票小型易帶，平均每名萬字迷每週投注約10令吉，就算是經濟不景氣也不會顯著影響萬字票的生意。第二點是，投注賭博是很難戒的習慣，就好比戒煙一樣。

過去資料記錄顯示，經濟好壞與萬字票消售量沒有直接的關係，因它不論是經濟好壞，它的彩票銷售量還是保持，相當平穩的成長率。

成功多多脫穎而出

當然萬字票公司的首選股，非成功多多（BJTOTO,1562,主板貿服組）莫屬，因為在過去8年來，這間公司的萬字及彩票的市場份額激增4%至40%水平（截至2007年財政年），特別是搶了萬能的生意，主要是它擁有更多的投注產品，高居彩票冠軍寶座。

名勝世界生意滔滔

大馬唯一賭場經營者－名勝世界（RESORTS,4715,主板貿易組）為壟斷行業的金牛抗跌股，特別是在惡劣環境更是生意滔滔，實是可攻可守的優質股。

就拿1997/98年亞洲金融風暴期間為例，這間公司依然可以吸引更多遊客上雲頂消遣。如1996年的遊客為900萬人次，不過，1997年則增加至1030萬人次，而1998年進一步增加至1240萬人次，顯示經濟困境對它吸引遊客並沒有影響。同期間的大馬經濟成長率為10%（1996年）、1997年降至7.3%，而1998年則是負成長7.4%。

截至2008年財政年，這間公司的現金達逾40億令吉，或折為每股71仙，實實在在是隻“現金牛”，加強它進行國內外市場的併購活動的籌碼與能力。

電力業：老牛型韌力強

在股市劣勢中，獨立發電廠（IPP）將是很好的抗跌股。它們穩定及可預測的現金流及盈利，因與國家能源（TENAGA,5347,主板貿服組）簽有購電合約作為後盾。

1997/98年的亞洲金融風暴，獨立發電廠股項的表現比馬股綜指高出30%。在1997年5月至1999年5月（2年）內，馬股綜指重挫44%，反觀獨立發電廠-丹絨（TANJONG,2267,主板貿服組）跑贏大市33%，而楊忠禮電力（YTLPOWR,6742,主板基建計劃組）則跑贏大市31%，國家能源則跑贏大市約9%，顯示獨立發電廠的抗跌能力一枝獨秀，常在劣勢中發揮其堅強的韌力。

受政府條例牽制

惟獨立發電廠股項的主要風險－為管制風險，換句話說，就是政府當局要改變條例或是遊戲規則，如重新洽商購電費合約及征收暴利稅等，值得注意。

達證券將丹絨列為首選電力股，合理價為18令吉90仙。2009及2010年財政年的預測本益比為9.3倍及7.4倍，回酬率分別為7.8%及8.7%。當它跌至可觀水平時可考慮趁機吸購。

楊忠禮電力的目標價格為2令吉33仙，即2009年及2010年財政年的預測本益比為14.0倍及12.4倍，回酬率分別為7.0%及7.5%。這間公司手握逾70億令吉現金，使它在劣勢擁有進行併購計劃的優勢。

大藍籌股：金牛型最穩當

花旗集團的其中一項投資策略，就是選擇股價經過大跌後的大資本藍籌股，還要是股價/賬面值比例，及本益比偏低及流通率要高，以方便隨時輕易進出買賣等優勢，可說是牛年最穩當的金牛股。

10大抗跌藍籌股可攻可守

達證券在金牛年推出10大大資本抗跌藍籌股，值得股友進行趁低吸購，可攻可守；包括雲頂（GENTING,3182,主板貿服組）及名勝世界（RESORTS,4715,主板貿服組），它們是為最佳抗跌博彩大藍籌。

種植股大藍籌就有IOI集團（IOICORP,1961,主板種植組）、PPB集團（PPB,4065,主板種植組）及森那美（SIME,4197,主板貿服組），不過，股友必須密切關注原棕油價格的起落，因為它與它們股價走勢息息相關。

金牛年可注意的其他大藍籌，計有主要收費大道經營者－南北大道（PLUS,5052,主板貿服組）、基建及電力股－丹絨（TANJONG,2267,主板貿服組）、國家能源（TENAGA,5347,主板貿服組）、楊忠禮機構（YTL,4677,主板建築組）及楊忠禮電力（YTLPOWR,6742,主板基建計劃組）。

它們的其中一個特點，就是從高峰價位回跌61.8%至76.4%的回退支持價位，顯示它們的技術性的下跌空間已是有限，若是跌至“心水”價位時，可考慮趁低扯購，長短皆宜。



资料来自星洲投资广场

上半年三面夾攻‧馬股下半年看權力轉移

（吉隆坡）2008年大馬股市因政治海嘯元氣大傷，儘管政治氣候顯著降溫，但領導層權力交接將成為2009年下半年重頭大戲，惟一般相信，權力轉移料不會如過往般帶來25至30%的漲潮。

與此同時，全球經濟與股市走疲、馬股估值過高、外資持股比重居高不下等3大衝擊，則料繼續干擾馬股上半年走勢。

聯昌研究相信，市場表現將尾隨經濟下半年回暖，馬股評級依舊“中和”，綜指年杪目標保持在1013點。

聯昌研究表示，雖然國陣自308後連續2次補選失利，而民聯開始將2011年砂拉越州選舉視為重大里程碑，但國內整體政治氣候顯著降溫，促使今年股市前景較去年來得樂觀。

3月巫統黨選
4月領導層交接

“民聯在砂州選舉取勝可能性不大，料不會導致中央政權易手，民聯領袖拿督斯里安華欲掌權恐等到2013年才有可能實現，目前投資者均把目光投放在3月的巫統黨選和4月的領導層交接。”


2009年下半年的關鍵主題是領導層權力交接，但預見此次交接將與過往有些不同，主要是5年前敦馬哈迪將權力轉交拿督斯里阿都拉時，馬股在6個月內走揚25至30%，並在隨後進一步攀升10至15%，但在全球金融海嘯步步為營，以及多數投資者搶佔巫統黨選前漲潮便車，權力交接漲潮料不顯著。

倍受矚目的拿督斯里納吉上台後，將對內閣等事項進行必要的改變，加上其巫統需要改變和逐步減少新經濟政策（NEP）限制言論仍未全面兌現，預期市場在下半年將在潛在利好消息支撐下廣泛反彈或緩步走揚。

不過，全球經濟和股市走疲、馬股估值相對昂貴以及外資持股比重仍高於20%，仍未回跌至1997/98年亞洲金融風暴的18至19%水平三大因素，將是引領股市在上半年走疲的主要催化因素。

根據過往熊市週期的15至17個月時間觸底，以及平均53%跌幅計算，相信馬股料在700點左右水平觸底，而第2季將是重回股市的最佳時機。

上半年高息抗跌
下半年復甦週期

鑒於全年股市起伏不定，聯昌建議投資者繼續謹遵“上半年抗跌，下半年週期”的投資策略，上半年鎖定抗跌的博彩、膠手套領域，以及高週息率的楊忠禮電力（YTLPOWR,6742,主板基建計劃組）和大眾銀行（PBBANK,1295,主板金融組），但下半年則應轉向投資高貝他週期領域，以趕搭復甦便車。

“去年表現糟糕的產業、種植和建築領域料是下半年反彈的主要受惠單位，其中建築業料在振興經濟措施主題支撐下快速復甦以緩衝經濟走疲，而產業和種植則料在年中緩步復甦，主要是動力依舊疲弱。”

經濟環境持續惡化，企業盈利表現也叫人憂心忡忡，其中以銀行領域為甚，主要是國家銀行大砍隔夜政策利率（OPR）75基點，令領域前景蒙上陰影；種植領域因原棕油料持續難企於現有高位，維持“減碼”評級。

聯昌研究今年首次巡迴推展會地點，除吉隆坡外、還包括香港和新加坡，超過104家資產管理公司的262位代表參與其中。





文取自星洲日报