真正的投资者需要三个性情

本杰明·格雷厄姆或许比心理学家更了解市场情绪的危险性。他认为真正的投资者应该从性情方面进行区别，而不仅仅技巧。投机者往往很忧虑、急躁、不理性，因此他们最大的敌人是他们自己。他们可能在数学、财务或金融方面出类拔萃，但是如果他们无法控制自己的情绪，一样无法从投资中获利。因此格雷厄姆指出，一个成功的投资者经常是那种冷静，耐心和具有理性性情的人。对此罗伯特·海格卓姆作出进一步阐释。


第一、真正的投资者能保持冷静。他们知道股价受到各种合理和不合理因素的影响，会剧烈地上下波动。当他们持有的股票价格下跌的时候，他们的反应很镇定，绝不会惊慌失措，因为他们知道，只要公司仍然保持吸引他们第一次买入公司股票时的质量，价格肯定是会回升的。在这一点上，巴菲特一直坚持：除非你能够看见自己的股票下跌50％仍然不会惊慌，否则就不要进入市场。事实上，只要你对自己持有股票的公司感觉良好，你应该对价格下跌感到高兴，因为这是一种能够使你的股票获利的方式。


真正的投资者的性情最出色的还在于，当市场处于另一个极端时，他们面对整个市场的整体影响的时候，也能保持冷静。当一只股票、一个行业或一个基金突然受到公众的瞩目时，一般的投资者都会不做思考地冲进去。但是麻烦在于，当每个人都认为这样做是正确的，那么就没有人可以获利。在1999年的《财富》杂志上，巴菲特谈到影响大量牛市投资者的“不容错过的行动”因素时警告：真正的投资者不会担心错过这种行动，他们担心的是未经准备就采取这种行动。


第二、真正的投资者是有耐心的。他们不会卷入公众的热情之中，他们会等待合适的机会加入。他们说“是”的次数不是那么经常。巴菲特回忆，他早年在格雷厄姆－纽曼工作的时候，大多数情况下，在格雷厄姆分析了那些可能购买的一只股票之后，都拒绝了他的推荐。巴菲特说，格雷厄姆不会轻易购买一只股票，除非各种情况都对他有利。巴菲特在这段经历中学会了说“不”的能力。对一个投资者来说，拥有说“不”的能力是一个极大的优势。


巴菲特相信，今天的投资者都不是等待为数不多的特别优秀的公司，而是觉得必须购买太多的股票，而这些股票往往是很普通的股票，为了强调格雷厄姆的教育，巴菲特经常用打卡进行比喻：卡上只有20个孔，每作出一项决策，就在卡上打一个孔，在余下的时间里他就少了一个孔。如果投资者能受到这样的控制，他们就会耐心地等待好的投资机会的出现。


第三、真正的投资者能保持理性。他们在一个思维清楚的基础上走向市场和世界。他们既不过于悲观，也不过于乐观，相反，他们能够一直保持逻辑性和理性。


巴菲特发现一种很奇怪的现象：很多人习惯上不喜欢对他们有利的市场，却喜欢对他们不利的市场。当市场上涨时，他们就觉得乐观，而当市场下跌时，他们就觉得悲观。当他们把这种情绪变成行动的时候，他们往往会选择在低价卖出，在高价买进，但是很显然，这不是利润最大化的策略。在巴菲特看来，当其他人都感到悲观时，真正的投资者应当感到高兴，因为他看到事情的真相：这是以低价买进真正优秀公司的最好时机。巴菲特说，悲观情绪是“引发价格下挫的最主要因素，我们希望在这种环境下进行交易，不是因为我们喜欢悲观情绪，而是因为我们喜欢这种情绪带来的价格。乐观情绪是理性购买者的敌人”。


1979年，道指工业平均数稍稍低于账面价值；股票平均收益率为13％；债券利息率在9％－10％之间浮动，但是大多数退休经理人还是优先选择了债券。巴菲特为此在《福布斯》杂志写了一篇题为《你在股市上花大价钱买了个愉快协议》的文章，对这种不合逻辑的选择进行解释：也许投资组合经理人觉得最近形势不明朗，因此最好还是不要进行证券委托。巴菲特说，这种心理，必须承认“未来形势永远都不会明朗”，而且“你为愉快协议支付了大价钱”。


投资者的乐观或悲观都反映了他对未来的想法，而预测未来的结果最多只是机警的，因为乐观或悲观的情绪是以情感为基础而不是以分析研究为基础，那么这种预测就是完全是愚蠢的。巴菲特从未预测过市场何时会上涨，何时会下跌，相反，他一直关注的是市场的情绪变化，并据此采取行动，那就是他著名的那句话：在别人贪婪时谨慎，而在别人恐惧时贪婪。

厌恶亏损

特沃斯基曾作出以下预测：

“人类对于追求快乐有这样一个特质，他们总是比较容易对悲观的事情起反应...试想想你今天过得怎样？然后想先你如何能感觉得更好...（你会发现）让你感觉良好的事情不多，但让你觉得糟糕的事却是无限的。”

这个理论告诉我们，当我们拥有选择时，我们会考虑每一个选择带来的影响，我们会有额外的收获，还是面对比现况更糟的局面？当然，我们喜欢前者，挽救生命总比失去来的更好。克赫曼和特沃斯基在试验中发现，失去的感受和得到的喜悦，对内心的影响并不平等，就算失落和喜悦一样多，失去带来的伤害却比较大。

他透过以下实验，证明了这个理论：

A组和B组各获得两个问题

问题A：
除了原本该有的之外，你还获得1000元。现在，你必须决定，要稳拿500元，还是赌一把，赢的几率只有50%，所以你可能获得1000元，或者一无所有。

问题B：
你除了得到原本该有的，还获得了2000元。你现在要决定，要稳输500元，还是以50：50的几率赌一把，失去1000元。两个选择其实都可能让你额外获得1500元。若以逻辑的方式计算，两个选择其实并无差异。但是在问题A中，有84%的人选择稳拿500元，其余15%放手一搏；然而在问题B中，31%的人选择稳输，69%的人愿意搏一搏。还记得上周有关疾病的问题吗？计划A：有200人一定会得救；计划B:600人同时获救，但成功机会只有0.33；计划C：400人肯定死亡；计划D：600人死亡的比例为0.67。

获利总比损失更开心

大部分人都会选择“肯定”的一方，但是当问题以“失去”的方式表达时，他们却甘于冒险。因此，当面对“稳赢”的情况时，投资者选择避开风险；但面对“稳输”时，却变成冒险者。另外，失去带来的压力，比获利带来的愉悦度的冲击更大。正因如此，一些经济学家认为，投资者面对一块钱损失所受到的打击，会比获得1块钱得到的快乐高出一倍。

现实生活中，还有许多展现我们对负面问题的敏感度大于正面的事项。在学校回答是非题时，答对将获得分数，答错则扣分。为避免失败带来的伤痛，学生会努力的准备考试。

同样的，投资者在获利时总比面对损失更开心，但“证券化”的损失，却比真正面对的损失更让人舒服。比如，你需要脱售股票时，有两个选择：股票A，是一只稳赚的股票，至今已让你获利约20%，股票B则是一般的股票，导致你损失20%。你，会选择哪一个？大部分的投资者都会选择Ａ。

不愿脱售时面对损失

投资者大多不愿意在脱售时面对损失。这就是“厌恶损失理论”中的经典行为。他们不愿放弃能获利的机会，就算急需用钱，也会脱售稳赚钱的那只。

他们很有信心，股价会复苏，并回到“中和”水平，这种想法造成的投资失利，往往比熊市的伤害更大。因此，了解厌恶损失理论对管理投资很有帮助。

对于投资经理，他们了解到投资者会专注在获利，而非损失，或是整体情况。

这种情况，只会造成更大的损失，而且之后衍生出来的伤害会比之前更大，甚至造成更大的投资风险，及更多不理智的投资决定。

转帖自<南洋商报>

投资理念：做股票如找金矿

离市场远一点，把复杂的问题简单化

其实投资的关键是要事先明确目标，要按照之前的策略来做。有的散户老想在突破的时候买进去，连专业人士都看得不是那么准，你凭什么做到呢？除非是内幕交易。


上海混沌投资有限公司董事长、上海混沌道然资产管理有限公司投资决策委员会主席葛卫东
分享了他的投资历程和理念:

不管投资股票还是期货都是个风格问题，我们的风格是追求稳定成长。我感觉做股票和做期货还是有区别的，做股票其实是找金矿的思路。经常有朋友因为追涨杀跌而踏空，我给他们的建议是思维可以离市场远一点，把复杂的问题简单化。我觉得投资的真谛就是看稳不稳定，巴菲特每年都盈利，前面高的时候也不过每年27%～28%，这几年的回报更不用说了，只有百分之十几，非常低了，但是他为什么这么牛？有两个原因：一个是他知道复利，只要不赔钱，每年20%，世界上就没人能超过他；第二，他把风险控制得很低，他持有很多保险股，他的资金量非常庞大的，他是用很多的钱去抓那些他认为很确定的投资机会，所以他才能做成。　　但普通投资者究竟懂不懂复利？懂，但涨了30%，心跳加快了，可能就控制不住自己了。我做市场这么多年，对投资心理一直很感兴趣，散户为什么赔钱，主要还是不能克服贪婪和恐惧这两大人性的弱点。　　其实投资的关键是要事先明确目标，要按照之前的策略来做。往往人在达到这个目标之后还不满意，这样就容易受伤，我自己以前也有这样的经历，出错的时候往往都是踌躇满志的时候。所以说一个目标定下来，就要去除一切杂念，这是非常辩证的。散户和比较专业的投资者的区别就是，专业的投资者会对宏观经济、行业、企业有个基本判断，在实现了阶段性的目标之后，他会每隔一段时间去企业看一下，中间的不管了，他是不会去做波段的。要做到这一点，必须心态平和；其次就是你对这个结果确不确定。把复杂的问题简单化，思维要离市场够远。

性格影响投资股票

有人说：“性格是命运之父”。是的，许多时候性格决定了一个人的命运，特别是在关键时刻的转折点，性格无疑决定了人们的取舍方向。

　　有位美国记者采访晚年的投资银行一代宗师J·P摩根，问他：“决定你成功的条件是什么?”J·P摩根毫不掩饰地说：“决定我成功的关键是性格。”

　　记者又问：“投资的信心和耐心哪个重要?”J·P摩根语重心长地答道：“投资的耐心比信心重要，而相比性格
更重要。”

　　确实，翻开J·P摩根的奋斗史，无论他成功地在欧洲发行美国公债，或者慧眼识中无名小卒的建议大搞钢铁托拉斯计划，还是力排众议，甚至冒着生命危险推行全国铁路联合，都由于他倔强和敢于创新的性格而获得巨大成功。如果排除“性格”这一条，恐怕有再多的资本也无法开创摩根投资银行这一伟大的极其成功的事业。

　　在资本市场上，成功的例子比较少见，而失败的例子比比皆是，而且失败者大都输在性格上。记得2005年6月，上证指数跌到1000点附近时，北方报刊曾经登载了一篇新闻，描述一位老伯轻易听信传言，认定股指将跌到800点，性格草率和血气方刚的脾气性格使他在1000点割掉了手中的所有深套股票，然而刚刚斩仓割肉，亲眼看着股指跌到998点而强劲反弹，老伯一下子蹲在地上怎么拉也站不起来了，经过抢救最终回天乏力而一命呜呼。如果老伯性格稍微谨慎及平和的话，也不至于在资本市场上就此站不起来。

　　同样是指数跌到998点关口，深圳有一位女士，虽然她曾经在熊市中亏损达80％以上，把辛辛苦苦在原始股上赚的几百万元全亏掉了。丈夫和孩子都叫她认命，但她却在2005年5月毅然用最后的钱买下4元以下的G云铜，然后坦然地扬长而去，继续做自己的生意。一年后G云铜大涨近3倍，一举使她把亏损的钱轻轻松松地拿了回来。坚强的性格和持之以恒的耐心为其反败为胜奠定了基础。

　　证券市场上因为性格急躁，频繁追涨杀跌而呛过水，摔过跟头的人何其之多！沉着冷静、处事不惊的性格才具备了别人不曾拥有的一笔精神财富，这是真金白银买不来的。

　　1998年5月，华盛顿大学350名学生有幸请来世界巨富沃伦·巴菲特和盖茨演讲，当学生们问到：“你们怎么变得比上帝还富有？”这一有趣的问题时，巴菲特说：“这个问题非常简单，原因不在智商。为什么聪明人会做一些阻碍自己发挥全部工效的事情呢？原因在于习惯、性格和脾气。”

　　盖茨表示赞同，他说：“我认为沃伦·巴菲特关于性格的话完全正确。”

　　有性格缺陷的人在操盘中会遇到种种障碍，如缺乏自信而导致沉不住气，或过于自信而走向偏执；如不善于总结总是犯同一错误，或轻易否定自己找不到自己的坐标系等等。选股和持股虽说是两门专业性很强的学问，但与其说是学识决定成败，还不如说是效益取决于性格。

巴菲特之师——Benjamin Graham 格雷厄姆——点金术

本星期股市果然在笔者的预料之内，综指继续往下挫，印证了第二轮的跌势正式来临，预计综指将持续走跌直至新指数的上市，并且将在跌破1000点后强势反弹。然而，在这一轮的跌势应该坐壁上观吗？笔者不置可否，投资者依然可以采取适当的策略逢低入市，累计遭低估的股项。笔者整理了投资大师也是巴菲特的师傅Benjamin Graham 格雷厄姆 的投资精华，供投资者参考。

1）寻找低于其内在价值的廉价小股票，然后将其买进，等待价格回升。

2）股票的价格应建立在企业业绩成长而不是投机的基础上。

3）选择少数几种可以在长期拉锯战中产生高于平均收益的股票，将你的大部分资本集中在这些股票上，不管股市短期跌升，坚持持股，稳中取胜。

4）评估投资价值，不是看某个行业是否有利可图，而是看具体公司的竞争优势有多大，从而带来投资者足够的回报。

5）要成为好的投资者并不需要高智商，需要的是脱离大众的能力。


遵循以上法则，将在股市上无往不利。

股票投资入门

要在股市支付的却不容易，不过正确的投资却有欧一定的模式可循，以下是散户可以参考分析步骤：

分析大师包括美国道琼斯工商指数，日本东京日经指数，香港恒生指数及大马综指数。

基本面分析：
分析各股基本因素，现筛选优质股向可以避开不必要的风险，在判断股票适合短、中、长其投资因为不同期限的甜藕自理念有所不同，放赈也不一样。

个股向图标分析：
分析股价的支持与阻力水平、趋势线、其他重要指标如不林频带及移动平均线等来判断股价是否处于上扬、下跌、还是巩固的格局。从而衡量股向的风险在配合大是，这就是所谓的顺应大势

逃离之损计划：
采用追踪止损的方法设定套利或止损交易计划。

學大師心法‧致富不求人

星洲日報／投資致富

正職為基金經理，《最好的基金經理是你自己》的作者在書中引用了不少投資大師的名言心法，配合自己的投資經驗，教授散戶投資致勝的方法，讓散戶掌握自己的投資。

美國著名投資顧問菲立費雪（Philip A.Fisher）認為，要改善投資的成績，就要瞭解自己所投資的東西。他會深入瞭解具有潛力的公司，然後才投入大筆資金投資，他將目標股票的數目減到10隻以下，並把60%的資金集中在當中的3至4間公司。

持股種類不用太多

費雪深信，持有的股票種類愈少，獲利機會反而愈多。股神巴菲特的看法與費雪十分相近，他認為投資者只要認真做好研究，找到投資目標後，就要將自己擁有的10%資產投放進去，因此在巴菲特眼中，最佳的投資組合內所包含的股票不用超過10隻。

獨立思考公司前景

散戶投資者大多欠缺足夠時間及技巧，來評估上市公司的投資價值，只能參考別人的建議，使自己投資決策掌握在別人的三言兩語間。

作者認為這種投資者難以成功，因為成功的投資者會廣泛閱讀各個領域的書籍，對理想公司的特點瞭如指掌，有能力去解答個人對目標投資的疑惑。作者指出，並非人人都適合買股票，那些對公司調查毫無興趣，看到資產負責表便會頭痛、看年報只看彩色圖片的人，便不適合投資股票了。

“Tenbagger股票”指那些能夠讓投資者獲利10倍或以上的股票，“金牌基金經理”彼得林奇（Peter Lynch）曾歸納出Tenbagger股票的特點：

公司所身處的行業市場空間日漸擴大，只要這間公司具有競爭優勢，就能分享得到市場擴張所帶來的收益。

公司盈利年增長率為20至25%，假設公司估值不變，當盈利增長率超過25%時，公司10年間的盈利及股價將會上升約10倍。

科網泡沫爆破，使不少科網公司於市場消失，主流的科網公司不少至今仍未恢復元氣，反映出新興行業的投資風險可以超出想像。“亞洲股神”東尼（Tony Measor）亦曾說過，過熱的新股不值得追捧，因為保薦人往往揀選最有利時機上市，而這些股票翌年的業績亦往往教人失望。

避開新興行業狂熱

作者奉勸投資者避開新興行業狂熱，因為新興行業需要很長的投資期，最好是待泡沫爆破，新興行業炒賣狂熱過去，公司已進入收成後，才去購入那些股票。

玩股票與賭博大不同

股票市场是千变万化的神奇魔场，股市行情的波动瞬息万变，实在难於捉摸，不管是投资人还是投机者都同样面对不确定的情形。一般上，当人们在处理不确定性的情形时，赌性就发挥它的作用。赌博心理在生活中是非常普遍的，而在股票市场上就更为显著。股票市场原本是投资的场所，但是许多人却把它与赌场相提并论。

赌博具有两面性，不是输就是赢。玩股票，不管是投资还是投机，实质上也是一种金钱游戏，和赌博一样会出现两种结局，不是赚钱就是亏损。在股票市场上，自觉与不自觉地怀有赌博心理的投资人大有人在，特别是一些短线投资者中，大部份人都不知不觉地掉进嗜赌的陷阱。

股票收益来自三方面

事实上，玩股票和赌博是大不相同的，它绝对不是赌博。赌博是没有生产性的，而股票的收益来自三方面，这是股票的基本投资价值。

股票投资的收益来自哪三方面呢？

一、股票升值

股票升值旦根据公司资产增加的幅度和经营状况而定的，具体的体现为股票价格上涨所带来的收益，股票之所以能够升值，根本原因在於上市公司的经营有方，管理有术，获得了较丰厚的盈利，同时预期股息收入也将增加。

二、股息和红利

买进股票作中长线投资，如果公司盈利丰厚，便可以获得股息和红利。当然股息的多少与公司的业绩有密切的关系，因此，必须花一些时间研判，选购优质股。

三、差价利润

差价利润又叫资本利得，就是掌握时机，摸准股市节拍，低价买进，高价卖出，以赚取差价利润。

尽管股市变幻莫测，影响股价涨跌的因素错综复杂，有股市外在的因素，内在的因素，许多的客观因素都在投资人所能掌握的范围之外，但是它毕竟和掷骰子、押大小不一样。

上市公司把公司的股权上市，供大众认购，持有这间公司的股票，就是这间公司的股东。一家上市公司就是一家企业，企业是做生意的，无论是实业生产、建筑、建材、银行、酒店、种植、服务、电讯、科技等，或是多元化组合，各行各业始终都是生意，把财力、人力、物力和技术等组合起来生产产品，提供服务，以赚取利润。买股票作为股东，其实与一般的生意人没有很大的分别。

商家投资做生意，就一定要有实质的服务和产品提供给有需要的人，他们不能甚么都不做。生意人付出了资金，就期望生意做出一些成绩来。

玩股票就是投资生意

上市公司的股东也一样，他们是投资者，把钱交给上市公司的管理层去运作，管理层有责任好好运用这笔资金做生意。严格地说，玩股票就是投资生意，将自己的钱买进有生意头脑、有经营才能的商人管理的上市公司。当上市公司业绩亮丽，投资者就可分享公司的成果。

既然是一门生意，投资者虽然不具有决策的权力和责任，但是却和上市公司经营息息相关。由於股票的基本价值是来自公司的经营状况。要估计公司的价值，就不是无迹可寻的，那就不是像赌博那样单凭运气，投资者可观测公司的实力，透过对公司业务前景的评估和分析，从而作出投资决策。

分析是科学化的东西，是知识性和专业性很强的东西。股票可以从经济、政治、业务、财务、市场、行业、科技与分析指标等多方面进行分析。股票分析可以取得很多有用的资料，整理资料之后再作更精确分析，通过逻辑性的推理求得之答案，这是赌博所不购的。说得白一点，如果不懂股市、不会分析和操作技巧而去玩股票，就没有具备充足的投资条件，也就不可能在股市上成为赢家。